融期策略巴菲特，遭遇罕见滑铁卢

8月2日晚间融期策略，“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）公布最新财报：2025年二季度营业利润同比下降3.79%。

截至8月1日，伯克希尔股价今年累计上涨4.3%，而同期标准普尔500指数的总回报率为6.9%。

今年5月，94岁高龄的巴菲特在股东大会上宣布退休，并计划于年底卸任首席执行官。这样的二季度业绩将给“接棒者”留下不小的挑战。不过，短期业绩对伯克希尔来说通常意义不大，因为其管理重点是提升长期价值，而非满足季度目标。

多个核心指标下滑

报告显示，伯克希尔多个核心财务指标出现下滑。

今年上半年，伯克希尔实现营业利润208亿美元，同比下降8.8%。其中融期策略，公司第二季度营业利润总计111.6亿美元，较去年同期的116亿美元有所下降；第二季度净利润降至约123.7亿美元，同比暴跌59%；保险承保业务税前总利润为25.3亿美元，较去年同期的28.4亿美元下降近11%。

今年第一季度，伯克希尔的现金储备在5月至7月间下降至3440亿美元，而在5月3日召开年度股东大会时，公司的现金储备约为3470亿美元。

值得注意的是，上半年伯克希尔抛售了45亿美元的股票，仅二季度就抛售约30亿美元股票，为连续第十一个季度净卖出。同时，尽管股价较历史高点下跌了10%以上，公司在上半年没有回购任何股票。

投资方面，伯克希尔对持有的卡夫亨氏股份进行了38亿美元的减记。卡夫亨氏多年来一直是伯克希尔投资组合中的“问题资产”。自2019年该公司爆发会计丑闻并导致时任首席执行官辞职以来，其财务表现持续承压。2025年5月，伯克希尔派驻卡夫亨氏的两位董事辞任，使得伯克希尔在公司治理与财务信息获取上的影响力也大幅下降。

随着消费者偏好向更健康、低加工的食品转移，卡夫亨氏的传统包装食品业务销量也不断萎缩。目前，卡夫亨氏正在考虑剥离其食品杂货业务，聚焦利润率更高、增长性更强的核心产品线。

关税影响融期策略

在财报中，伯克希尔对美国总统特朗普的关税政策可能造成的影响发出严厉警告。

伯克希尔在报告中表示，国际贸易和关税政策带来的紧张局势在2025年上半年加速变化，最终结果仍然存在相当大的不确定性。

伯克希尔补充表示：“这很有可能对我们的大部分运营业务以及股权证券投资产生不利影响，从而严重影响未来业绩。”

据悉，特朗普已宣布对主要贸易伙伴的商品征收新一轮关税，涉及汽车、消费品和零部件，合计总值达数百亿美元。这一举措无疑将加剧全球供应链混乱，并持续压制企业投资预期。

伯克希尔在本季度财报中特别提及，旗下服装、玩具及部分制造板块已明显受到订单延迟与成本上升的影响。其品牌Fruit of the Loom、Garan和Jazwares分别录得11.7%、10.1%、38.5%的收入下滑。

伯克希尔在财报中对政策的直接发声警告表明，关税对实际经营层面的影响已从边缘走向核心。在出席年度股东大会时，巴菲特也曾批评美国的贸易保护主义政策，强调“贸易不应该被当作武器”。

里程碑意义的一年

2025年对于巴菲特来说具有里程碑意义——他迎来了执掌伯克希尔的第60个年头。自1965年接手这家濒临破产的纺织公司以来，巴菲特凭借其独特的“价值投资”理念，逐步将伯克希尔打造为世界最具影响力的投资控股集团之一。

如今，伯克希尔的业务版图横跨保险、能源、制造、零售等多个领域，旗下拥有包括冰雪皇后冰淇淋（Dairy Queen）、鲜果布衣（Fruit of the Loom）以及《世界图书百科全书》等一系列家喻户晓的老品牌。对于许多美国人而言，伯克希尔旗下的企业构成了美国中产经济的一部分缩影，承载着消费、制造和品牌积淀的历史。

自1965年巴菲特掌管伯克希尔以来，其股价已上涨约4470000%，在全球投资史上罕有对手。随着公司资产规模不断扩大，其增速也逐渐放缓。

巴菲特本人对这种趋势保持清醒认知。“我们无法一直复制过去的辉煌”，他在2013年股东大会上表示，“规模越大难度就越高。”在2024年2月的致股东信中，他写道，伯克希尔“应该比普通美国公司稍好”，资本损失风险显著更低，但任何超越“略微更好”的期待都是“一厢情愿”。

从辉煌的历史战绩到如今的战略反思，巴菲特所代表的“价值投资”理念融期策略，正无疑在经历一场时代浪潮中的自我修正。虽然黄金年代难以复制，但这位“奥马哈的先知”依旧以稳健与理性的姿态，成为全球资本市场中的核心且不可或缺的力量。

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