创盈在线长安期货闫隽永：双节将至苹果价格或下存支撑

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　　当前双节将至，晚熟果临近定产、下树，市场上西部早熟果的行情在结构性分化后趋于稳定，而东部消费情绪受到旧作及质量拖累的影响依旧较弱。交易方面10合约即将迎来交割月，结合今年仍有部分极端天气的扰动，当前西部产区好果依然存量偏少，客商对于成色较好的早熟果已经出现了客商抢货的情况，导致我们认为即便在当前消费环境偏弱的市场环境下，产业在晚熟下市时依然存在一定的接货需求。因此，当前苹果的资金面可能迎来新变化，交割行情可能在10重演，导致其他合约价格仍有偏强的趋势。

　　当前多头最大的风险点，依然是山东苹果价格偏低、下游消费市场整体依然偏弱。这可能导致后续客商的收购积极性在价格出现涨幅后有所减弱，对于苹果好货采购的热情无法反映在机构的好货报价中。总体来看由于交割行情带给空头交易者的单边赔率较大，建议交易者在晚熟苹果大量下树前谨慎看空苹果期货。仅供参考。

　　行情回顾

　　8月下旬以来，苹果期货10合约与01合约整体延续区间震荡，但波动中枢较8月中旬下移一个台阶，以10月合约为例，其8月18日反弹的最高价为7950元/吨；8月28日价格仅上触7778元/吨，此后价格上触7788元/吨后迅速下滑。近三周走势呈现“下探—急涨—回落—再企稳”的反复拉锯：8月第四周即8月24日-8月28日两合约先抑后扬，周中下探后于周五大幅反弹；9月第一周冲高回落；本周前三个交易日两合约联袂走强。01合约走势与10合约方向一致，但振幅整体更窄，价格中枢明显低于10合约。9月第一周，01合约8月31日盘中最高7549元/吨，随后回落，9月4日收于7375元/吨，周度下跌1.73%，周内振幅仅213元/吨。本周01合约累计上涨2.32%，9月9日收于7546元/吨，盘中最高触及7631元/吨，突破8月18日以来的最高价7609元/吨，01合约的交易氛围出现好转。持仓方面，01合约持仓量从8月17日的4.4万手增至9月9日的11.6万手，已接棒成为主力合约，资金移仓特征明显。

　　值得注意的是，随着交割月临近，10合约持仓量从8月17日的12.6万手持续降至9月9日的1.93万手，资金加速向远月移仓。如下图所示，AP610-701价差有所收敛，贴水幅度从约300收窄到约113。

　　西部早熟苹果价格出现明显分化，优果优价重占主导

　　当前西部旧作存量不多，以Mysteel统计口径来看，甘肃库存已经基本清零，陕西库存临近清零，截止本周口径库容比为0.21%，陕西产区剩余客商货源多急售处理，以去库速度计算，预计本周或下周可清零。

　　在当前旧季苹果余量较少的情况下，新季早熟苹果大量上市后，其交易进一步强化了“优果优价”的定价逻辑。今年西部早熟果的供给受到极端天气的影响，商品率大幅下滑，白水产区带病斑通货仅1.5-2元/斤，合阳好货价格从开秤的4.5-4.6元/斤回落至8月上旬的2.2-2.4元/斤，部分果园提前结束收购。陕北高原产区（洛川、黄陵、宜川一带）受6-7月多轮冰雹影响，冰雹果占比偏高，统货及冰雹果价格混乱，多流向低价渠道及果汁厂。与之形成鲜明对照的是优质货源的稀缺性溢价：根据公开消息，洛川纸袋嘎啦开秤价约4元/斤，8月中旬后好货价格逆势上行至4.5-4.8元/斤，宜川、黄陵好货维持在4.5元/斤左右且部分产区数日内被客商订购一空，宜川产区好货与次货价差达1.5元/斤以上。

　　西部新季商品果稀缺题材可能重新发酵

　　随着早熟苹果陆续上市，西部冰雹等极端天气问题对于优果率的影响可能重回资金视野。值得警示的是，自机构套袋调研开始，关于冰雹等极端天气的小作文层出不穷，部分被核实，部分影响范围较小，但由于苹果的天气问题具有明显的局部性特征，导致其不同于其他的农产品，天气的危害难以被广泛认可，通常以果园为单位被影响。从西部各地早熟果的质量情况来看，我们的观点是晚熟富士的优果率可能要出现等比率下调。当前已经能够被证实的天气扰动较多。下面列出了在本果季根据我们对各机构调研情况的总结，结合我们自己走访调研的情况对天气扰动做的不完全总结：

　　花期阶段，4月甘肃部分产区遭遇降雪低温，庆城等地叠加花期大风，头茬花脱落、二茬花坐果现象普遍；陕西富县等产区同样受大风影响出现空枝。5月末至6月，强对流天气开始密集出现：5月末陕北局部发生冰雹；6月3日洛川菩提镇、富县牛武镇、白水尧禾镇遭遇持续约20分钟、强度较大的冰雹，未覆防雹网的果园遍地落果、幼果砸伤（建信期货套袋调研途中实地目击）；6月3日、5日延安、渭南等地再度出现冰雹。从更大范围看，5-6月云南昭通、山东烟台、甘肃平凉及陕西宝鸡、延安、咸阳等核心产区均遭受不同程度强对流和冰雹天气。8月，据陕西省植物保护工作总站统计，全省苹果早期落叶病发生面积达271.66万亩，同比增加61.32万亩，褐斑病病叶率3.01%（上年同期2.48%），淳化等局部产区最高达26%；陕西礼泉及甘肃正宁、宁县的雹伤果园已出现早期落叶与烂果。

　　在8月底的摸底调研中，我们发现抽查的延安产区冰雹受灾面积约50%（洛川达60%、富县50%、宜川30%），以线性外推逻辑初步预计全省商品率有明显下降；果锈以窝锈、水线锈为主，影响约15%，白水重于洛川富县；褐斑病导致落叶普遍，富士内堂树尤其严重，或将拖累上色、糖度及下季花芽质量。

　　对于交易而言，更需要关注的是扰动的累积效应与前瞻指引。一方面，各机构口径下今年全国套袋量同比增加约10%，在钢联数据口径下预计最终定产数据可能同比增加18%左右，数量层面的丰产预期较为充分，但套袋量的增幅并不直接代表商品果的增幅。花期二茬坐果、冰雹点、病害落叶都在持续侵蚀优果率，丰产与优果之间可能出现明显背离。另一方面，早期落叶与雹伤会削弱树体贮藏营养、影响花芽分化，产量问题无法直接被数据认证。

　　因此我们认为，尽管当前市场对天气题材的交易尚不充分，但随着9月摘袋期临近、优果率进入实地验证阶段，西部产区的质量题材具备重新发酵的条件。若摘袋后优果率不及预期，将直接压缩新季交割品的有效供给，与10合约的交割逻辑形成共振，值得持续跟踪各机构9月摘袋期的二次调研数据。

　　东部产区情绪依然值得关注

　　当前冷库旧作西部产区余量整体较少，市场氛围较热，但东部产区情绪依旧较为低迷。从去库数据来看，当前东部产区正处于“弱现实”与“边际改善”的交织阶段。据钢联数据统计，山东主产区苹果冷库库存量近四周分别为36.6万吨、34.04万吨、31.11万吨和27.02万吨，周度去库量速度在8月中下旬环比稍有加快。不过今年冷库入库量本身处于历年同期偏低水平，当前库存绝对值不高并不意味着消费转暖，去库同比仍显缓慢。月内早中熟品种陆续上市，对库存苹果消化形成冲击。

　　山东产区是当前去库的主战场，也是观测东部情绪的核心样本。比较来看，山东产区三大主产区中唯一库存同比增加的地区。分时间段来看，8月上旬整体出货速度不快，电商及出口调货明显减少，库内货源整体质量不佳，好货剩余有限且较为难寻，价格维持稳定。月下旬包装发货稍有好转，但整体成交氛围仍显冷淡，客商拿货心态谨慎，市场渠道走货不快，部分客商按需发自有渠道。落脚到价格来看，蓬莱产区 75#果农一二级主流报价 1.5-2.0 元/斤附近，80#一二级 2.6-3.6 元/斤，三级果 0.6-1 元/斤。栖霞产区晚富士 80#一二级片红 2.5-4.0 元/斤，80#果农统货 1.3-2.0 元/斤，目前依然维持低位。

　　东部产区当前的环境下，双节临近，后续需重点跟踪中秋备货的兑现程度以及红将军、晚熟富士的开秤价格：若东部去库加速的趋势在节日效应下延续，山东低价压制盘面的逻辑将被削弱，届时空头的胜率与赔率都将面临重估。

　　小结

　　与8月相比，当前苹果市场正处于新旧季交替的关键窗口：西部旧作库存临近清零、早熟好货在抢购中收尾，新季晚熟富士尚未下树，而商品果比率在极端天气的累积扰动下存在下修风险。资金完成向01合约的移仓后，盘面交易氛围明显转好。

　　后续观测上，我们建议跟踪三条线索：一是9月中下旬摘袋期的优果率实地验证，这是西部质量题材能否从预期走向现实的关键时间，若优果率不及预期，将直接压缩新季交割品有效供给，与10合约交割逻辑形成共振；二是中秋、国庆双节备货的兑现程度，东部山东产区去库能否延续加速、低价压力能否缓解，决定空头逻辑的强弱；三是东部产区红将军及晚熟苹果开秤价格。

　　交易层面，当前多空矛盾并不对称：空头的倚仗是山东库存同比偏高与终端消费疲软，多头的倚仗是西部好货稀缺与交割成本抬升，而随着交割月临近、产业在晚熟下树时仍存在接货需求，空方在10合约上的单边赔率已明显收窄。因此我们的观点依然可以总结为：在晚熟苹果大量下树、优果率水落石出之前，谨慎看空苹果期货；若看多抄底，仍以右侧交易为主，不以绝对价格低位作为入场依据，重点等待摘袋期调研数据与双节备货情况的确认信号。仅供参考。

　　作者：闫隽永从业资格号：F03135728，投资咨询号：Z0024434，长安期货苹果分析师。

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